Les obligations d’État françaises ont subi de nouvelles pressions vendeuses mardi, alors que l’incertitude politique et les troubles sociaux généralisés ont ravivé les inquiétudes concernant les perspectives budgétaires du pays, entraînant une hausse des coûts d’emprunt sur les marchés européens de la dette souveraine.
Ce mouvement fait suite à une forte augmentation des rendements obligataires français lundi, lorsque les coûts de financement ont enregistré leur plus importante progression quotidienne depuis près d’un mois.
Le rendement des obligations françaises à deux ans a atteint 3,647 %, tandis que celui des emprunts d’État à dix ans, qui constitue une référence pour le marché, s’est établi à 4,925 %.
Cette hausse des rendements correspond à une baisse des prix obligataires, les investisseurs réévaluant les risques associés à la dette souveraine française.
Le coût de l’assurance contre un défaut de paiement de l’État français a également augmenté. Les contrats d’échange sur défaut de crédit à cinq ans, ou CDS, évoluaient autour de 79,05 points de base, se rapprochant des niveaux observés lors de la crise de la dette souveraine européenne de 2013.
Les CDS mesurent le coût de la protection contre le risque qu’un emprunteur ne respecte pas ses obligations financières. Une augmentation de leur niveau traduit généralement une demande accrue de couverture contre le risque de crédit perçu.
Les tensions sociales accentuent les inquiétudes sur les finances publiques françaises
La dégradation du climat sur le marché obligataire français intervient après un week-end marqué par d’importantes manifestations contre le coût de la vie, l’inflation et la détérioration des services publics.
Les rassemblements ont donné lieu à des dégradations, des pillages et de nombreuses arrestations dans plusieurs grandes villes françaises.
Les autorités ont ensuite instauré des couvre-feux nocturnes dans différentes agglomérations, notamment à Paris et à Nice, afin de prévenir de nouveaux incidents.
Ces troubles accentuent l’incertitude politique entourant l’administration du président Emmanuel Macron, particulièrement concernant sa capacité à obtenir le soutien du Parlement pour des mesures de réduction des dépenses publiques.
Le déficit budgétaire français représente environ 5,4 % du produit intérieur brut, ce qui fait de l’assainissement des finances publiques un élément important dans l’évaluation de la soutenabilité de la dette du pays.
Les difficultés politiques susceptibles de retarder l’adoption de mesures budgétaires pourraient compliquer la réduction du déficit et maintenir une pression sur les coûts de financement de l’État.
L’écart de rendement entre les obligations assimilables du Trésor françaises, ou OAT, et les Bunds allemands de maturité comparable s’est également creusé.
Cet écart, appelé spread, correspond au rendement supplémentaire exigé par les investisseurs pour détenir des titres de dette française plutôt que des obligations souveraines allemandes.
Son élargissement suggère une augmentation de la prime de risque demandée sur la dette publique française.
Les rendements allemands progressent à leur tour
La hausse des coûts d’emprunt souverains s’est étendue au-delà de la France, touchant d’autres marchés obligataires européens.
Le rendement du Bund allemand à dix ans a atteint 3,450 %, après avoir enregistré lundi sa plus forte progression quotidienne depuis près d’un mois.
Les obligations d’État allemandes constituent une référence importante pour la valorisation de la dette souveraine dans la zone euro. L’évolution de leurs rendements influence donc les conditions de financement dans l’ensemble de la région.
Les marchés obligataires espagnol et italien ont également subi des pressions haussières sur les rendements, les investisseurs ajustant leurs positions sur les titres à revenu fixe européens.
Cette évolution montre que les tensions vendeuses ne se limitent pas aux titres français, même si la situation politique intérieure demeure un facteur central dans la performance de la dette souveraine française.
Les anticipations de politique monétaire de la BCE renforcent l’incertitude
Les perspectives de politique monétaire constituent une autre source d’incertitude pour les investisseurs obligataires européens.
La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a averti durant le week-end qu’une augmentation des coûts de financement souverains pourrait ralentir l’activité économique.
Elle a également souligné les difficultés liées à la persistance des tensions sur les prix de l’énergie et aux niveaux élevés d’endettement public, qui pourraient réduire la capacité des ménages à absorber une inflation supplémentaire.
Les marchés monétaires continuaient d’intégrer une probabilité élevée de hausse de 25 points de base des taux directeurs de la BCE en décembre, ce qui porterait le taux de dépôt à 2,75 %.
Les anticipations de resserrement monétaire peuvent influencer les rendements des obligations d’État, notamment sur les échéances courtes, davantage sensibles aux variations des taux directeurs.
Les marchés européens de la dette souveraine sont également confrontés à une concurrence accrue pour attirer les capitaux des investisseurs institutionnels.
Les intervenants sur les marchés obligataires soulignent notamment l’importance des émissions de dette des entreprises destinées au financement des infrastructures liées à l’intelligence artificielle.
Pour les investisseurs, la combinaison des incertitudes budgétaires françaises, de l’augmentation des primes de risque souverain et de l’évolution des anticipations concernant la BCE complique l’environnement des marchés obligataires européens.
L’attention restera principalement portée sur la situation en France, notamment sur la réponse des autorités aux troubles sociaux et sur leur capacité à faire avancer les mesures d’assainissement budgétaire.
Les investisseurs surveilleront également l’évolution du spread franco-allemand, des CDS souverains et des prochaines statistiques économiques afin d’évaluer la persistance de la hausse récente des coûts d’emprunt.
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