Les actions Bureau Veritas (EU:BVI) ont progressé de 2,8 % vendredi après que Citi a relevé sa recommandation sur le groupe français d’essais, d’inspection et de certification à « Acheter », contre « Neutre » auparavant, en mettant en avant les bénéfices attendus des acquisitions, l’amélioration des marges opérationnelles et une croissance organique plus soutenue.
Le titre affichait cette hausse à 8 h 15 GMT, après avoir clôturé à 26,16 euros le 8 octobre.
Citi a légèrement relevé son objectif de cours à 31,54 euros, contre 31,44 euros précédemment, ce qui représente un potentiel de hausse estimé à 20,6 % par rapport au dernier cours de clôture.
En intégrant un rendement du dividende estimé à 3,9 %, l’établissement calcule un rendement total potentiel de 24,5 %.
Cette nouvelle recommandation repose sur l’hypothèse selon laquelle Bureau Veritas pourrait atteindre une marge opérationnelle ajustée (EBIT) de 17,14 % en 2027, contre une estimation consensuelle de 16,65 % selon Visible Alpha.
Citi a également relevé sa prévision d’EBIT ajusté pour 2027 à 1,28 milliard d’euros, contre 1,24 milliard d’euros auparavant.
Cette révision intègre une marge opérationnelle supérieure d’environ 30 points de base à la précédente estimation, une croissance organique plus élevée et une contribution plus favorable des effets de change.
La banque prévoit désormais une croissance organique de 6,3 % en 2027, contre une estimation précédente de 5,5 % et un consensus de marché de 6,1 %.
Citi a qualifié les estimations du consensus de « disparates », soulignant les différences de traitement entre analystes concernant les cessions d’activités envisagées par le groupe.
Les acquisitions constituent un autre élément de la révision des prévisions.
Depuis le début de l’année 2024, Bureau Veritas a consacré au moins 823 millions d’euros à des acquisitions, notamment celle de Lotusworks. Ces opérations ont apporté environ 413 millions d’euros de chiffre d’affaires et 49 millions d’euros d’EBITA.
Citi suppose que les entreprises acquises atteindront l’objectif de rendement des investissements fixé par Bureau Veritas, compris entre 15 % et 20 %, sur une période de trois à cinq ans.
Sur cette base, la banque estime que les améliorations liées aux acquisitions pourraient contribuer entre 26 et 64 millions d’euros par an à l’EBIT sur la période 2027-2028.
À titre de comparaison, le consensus de marché prévoit une augmentation de l’EBIT d’environ 62 millions d’euros en 2027 et de 85 millions d’euros en 2028.
Une part importante du chiffre d’affaires acquis est concentrée dans la division Bâtiments et Infrastructures, pour laquelle Citi anticipe un EBIT ajusté de 392 millions d’euros en 2027, contre 355 millions d’euros selon le consensus.
L’établissement prévoit également que les variations de change contribueront positivement à hauteur d’environ 1,7 % au chiffre d’affaires en 2027, contre une hypothèse de 0,6 % retenue par le consensus.
Cette évolution marquerait un changement par rapport aux années précédentes, durant lesquelles les effets de change avaient pesé sur le chiffre d’affaires publié.
Dans la division Industrie, Citi anticipe une reprise après les interruptions d’activités d’inspection liées à l’énergie et une baisse de 55 points de base des marges organiques au premier semestre 2026, attribuée aux perturbations provoquées par les conflits armés.
La division Certification devrait également bénéficier d’une augmentation des activités de renouvellement des certifications en 2027.
Citi prévoit une croissance organique de 10 % pour cette activité, contre 7,1 % selon le consensus de marché.
Concernant la valorisation, la banque indique que Bureau Veritas se négocie à environ 12 fois son ratio valeur d’entreprise sur EBIT prévisionnel, situant ce multiple dans le décile inférieur de sa fourchette historique depuis début 2009.
Citi estime également que le titre présente une décote d’environ 30 % par rapport à la valorisation moyenne de Bureau Veritas et SGS, un niveau proche des décotes les plus importantes observées sur cette période.
Son nouvel objectif de cours repose sur un multiple de 13 fois l’EBIT prévu pour 2027.
Dans ses différents scénarios de valorisation, Citi retient un cours de 35,30 euros dans l’hypothèse la plus favorable et de 23,70 euros dans l’hypothèse la moins favorable.
La banque considère que d’éventuelles révisions à la hausse des prévisions de résultats du marché au cours des 12 à 24 prochains mois pourraient constituer un facteur de soutien pour le titre.
Citi souligne toutefois plusieurs risques, notamment un ralentissement macroéconomique, des perturbations géopolitiques, des rendements d’acquisitions inférieurs aux attentes, des évolutions politiques en France et d’éventuelles pressions tarifaires liées à l’intelligence artificielle.
L’établissement a également indiqué avoir perçu des rémunérations de Bureau Veritas pour des prestations autres que des services de banque d’investissement au cours des 12 derniers mois.
Les projections de Citi restent des estimations d’analyste, susceptibles d’évoluer en fonction des conditions de marché, des performances opérationnelles et de la capacité du groupe à atteindre les rendements attendus de ses acquisitions.
À propos de Bureau Veritas
Bureau Veritas (EU:BVI) est un groupe international français spécialisé dans les services d’essais, d’inspection et de certification.
L’entreprise intervient notamment dans les secteurs du bâtiment et des infrastructures, de l’industrie et de la certification, en accompagnant les organisations dans l’évaluation de leur conformité aux exigences techniques, réglementaires et de qualité.
Ses activités comprennent l’inspection, l’audit, les essais et la certification, avec un développement reposant à la fois sur les acquisitions et la croissance organique.
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