Les cours du cuivre se rapprochent de leur plus haut historique alors que la menace de droits de douane américains sur les importations transforme les flux mondiaux du métal, même si les analystes estiment que le marché mondial ne souffre pas d’une véritable pénurie.
Le cuivre à trois mois sur le London Metal Exchange a atteint 14 343 dollars la tonne mardi, se rapprochant du record de 14 527,50 dollars. Cette progression est intervenue après des demandes de retrait portant sur 65 400 tonnes de métal dans les entrepôts du LME ces derniers jours.
Ces importantes demandes de retrait, appelées annulations de warrants, ont atténué le soulagement provoqué par l’augmentation des stocks disponibles observée la semaine dernière sur le LME et le Shanghai Futures Exchange.
Selon les analystes, la hausse actuelle reflète principalement une pénurie de cuivre immédiatement disponible en dehors des États-Unis plutôt qu’un déficit mondial. Le métal reste essentiel aux réseaux électriques, aux véhicules électriques et aux centres de données consacrés à l’intelligence artificielle.
Les flux vers les États-Unis resserrent l’offre ailleurs
Les prix plus élevés du cuivre aux États-Unis ont encouragé les négociants à acheminer le métal vers les entrepôts du COMEX avant l’éventuelle introduction de droits de douane sur le cuivre raffiné à partir de 2027.
Cet arbitrage a réduit les stocks disponibles dans d’autres régions, donnant l’impression qu’un marché qui devait initialement afficher un important surplus est beaucoup plus tendu.
Robert Edwards, principal analyste du cuivre chez CRU, a déclaré que la menace tarifaire avait transformé ce qui aurait dû être un marché excédentaire cette année en « au mieux un marché équilibré », en supposant que le cuivre stocké aux États-Unis ne soit plus disponible pour le reste du monde.
Les stocks du COMEX ont augmenté pendant 46 jours consécutifs pour atteindre un record de 675 185 tonnes, les négociants profitant des prix américains plus élevés. CRU avait précédemment prévu un surplus mondial de cuivre de 639 000 tonnes pour 2026.
« Si les importations (américaines) continuent d’arriver comme elles l’ont fait jusqu’à présent, alors dans la réalité, cela ressemblera à un marché déficitaire », a déclaré Edwards.
Les États-Unis ont importé près de 885 000 tonnes de cathodes de cuivre raffiné au premier semestre 2026, soit environ 3 % de plus qu’à la même période l’année dernière et plus du double des volumes importés durant les six premiers mois de 2024.
Sur l’ensemble de 2025, les importations américaines de cuivre raffiné ont atteint un record de 1,64 million de tonnes.
La perspective d’un droit de douane en 2027 entretient l’incertitude
Le cuivre raffiné avait finalement été exempté des droits de douane l’année dernière, une décision qui avait initialement provoqué une forte chute des prix.
Le département américain du Commerce devait toutefois remettre à la Maison-Blanche, avant le 30 juin de cette année, un rapport sur le marché du cuivre afin de permettre au président Donald Trump de décider s’il souhaitait instaurer un droit de 15 % à compter du 1er janvier 2027, puis de 30 % à partir de 2028.
Alice Fox, stratégiste chez Macquarie, estime que l’énorme quantité de cuivre déjà accumulée dans les entrepôts du COMEX pourrait prendre beaucoup de temps à être absorbée.
« D’après nos chiffres, il faudra des années pour que ce métal soit consommé », a déclaré Fox.
Même si Macquarie estime que les risques baissiers sur le cuivre sont plus importants, Fox a ajouté que les prix « s’envoleraient massivement » si Trump décidait d’appliquer le droit de douane.
Glencore estime que l’incertitude alimente davantage le rallye
Gary Nagle, directeur général de Glencore, propose une lecture différente de la hausse, estimant que l’incertitude entourant la politique tarifaire américaine joue un rôle plus important que les droits de douane eux-mêmes.
Selon Nagle, une annonce définitive, qu’elle fixe le droit à zéro, 15 % ou 30 %, pourrait entraîner une baisse du cuivre car le marché disposerait enfin d’une meilleure visibilité.
« Vous aurez ces stocks élevés aux États-Unis, qui seront progressivement utilisés … et ne seront pas réexportés » en raison des coûts impliqués, a déclaré Nagle lors d’une conférence téléphonique sur les résultats.
Les droits applicables au cuivre actuellement stocké dans les entrepôts du COMEX ont déjà été acquittés.
Si ces stocks restent aux États-Unis, les autres régions pourraient néanmoins continuer à faire face à une offre plus limitée. La Chine, premier pays mondial pour la fusion du cuivre, dispose d’une capacité restreinte pour compenser les pénuries ailleurs en raison d’une forte demande intérieure, selon Amelia Fu, responsable de la stratégie des marchés de matières premières chez Bank of China International.
Fu a également cité la faiblesse des stocks, les perturbations minières et l’arrêt de la fonderie de Gresik en Indonésie comme facteurs supplémentaires de resserrement du marché.
« Nous pourrions voir de nouveaux records pour les prix du cuivre dans les semaines ou les mois à venir », a-t-elle déclaré.
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