UBS downgraded Hermès International (EU:RMS) to “sell” from “neutral” on Monday and reduced its 12-month price target to €1,168 from €1,695, citing expectations for slower growth as the luxury group expands.
Hermès shares closed at €1,299.50 on 2 October, at the bottom of their 52-week range of €1,299.50 to €2,250.
UBS said investor expectations continue to depend significantly on growth in leather goods, but argued that increasing scale could make demand more cyclical. The bank estimates that non-quota bags now represent around 65% of Hermès’ leather-goods sales.
The investment bank reduced its earnings-per-share estimates for 2026, 2027 and 2028 by 1%, 10% and 11%, respectively. It cited lower sales assumptions, reduced benefits from operating scale and an increase in its assumed long-term tax rate to 33% from 28.5%.
UBS now forecasts EPS of €43.98 for 2027, 11% below the consensus estimate of €49.22. Its 2028 forecast of €46.53 is 14% below the consensus figure of €53.98.
UBS Forecasts 5% Organic Sales Growth in 2027
UBS expects Hermès’ operating margin to decline by 100 basis points year on year to 38.3% in 2027. The bank attributed its forecast to slower sales growth, the effects of currency hedging and increased communications spending.
It forecasts organic sales growth of 5% in 2027, including 7% growth in leather goods, based on expectations for slower pricing and volume growth.
For Hermès’ third-quarter results, due on 22 October, UBS forecasts revenue of €4.1 billion, representing organic growth of 5%.
By category, UBS expects leather-goods sales to increase 10%, silk and textiles to rise 8%, and other activities to grow 7%. It forecasts 1% growth in ready-to-wear and accessories, while watches and beauty are each expected to decline 5%.
UBS Cuts Long-Term Growth Assumptions
Hermès trades at 29.5 times UBS’s 2027 earnings estimate and 27.9 times its forecast for 2028. UBS considers the valuation elevated relative to its expectations for mid-single-digit growth and compared with other luxury companies.
According to the bank, the current share price implies high-single-digit annual sales growth over the next decade, an operating margin of 40% and long-term growth of 4.5%.
UBS instead assumes annual sales growth of 5%, an operating margin of 38% and long-term growth of 3%.
The new €1,168 price target is based on an average of a €940 discounted cash-flow valuation and a €1,395 peer-multiple valuation. UBS reduced its DCF valuation from €1,343 after lowering its long-term growth assumption to approximately 3% from 5%.
UBS identified stronger-than-expected innovation in leather goods or new ready-to-wear products that generate higher demand as risks to its negative investment view.
The bank also disclosed that it holds a long position representing at least 0.5% of Hermès shares.
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Focus keyphrase: UBS Hermès downgrade
Meta description: UBS downgrades Hermès to sell and cuts its price target to €1,168, lowering earnings and growth forecasts as it expects slower sales growth and a lower operating margin.
Version française
UBS abaisse Hermès à « vendre » et réduit son objectif de cours à 1 168 euros
UBS a abaissé lundi sa recommandation sur Hermès International (EU:RMS) de « neutre » à « vendre » et réduit son objectif de cours à 12 mois de 1 695 euros à 1 168 euros, invoquant des perspectives de croissance plus modérées à mesure que le groupe de luxe se développe.
L’action Hermès a clôturé à 1 299,50 euros le 2 octobre, soit le bas de sa fourchette sur 52 semaines comprise entre 1 299,50 et 2 250 euros.
UBS a indiqué que les attentes des investisseurs continuaient de dépendre fortement de la croissance de la maroquinerie, mais estime que l’augmentation de la taille du groupe pourrait rendre la demande plus cyclique. La banque estime que les sacs hors quota représentent désormais environ 65 % des ventes de maroquinerie d’Hermès.
La banque d’investissement a réduit ses estimations de bénéfice par action pour 2026, 2027 et 2028 de respectivement 1 %, 10 % et 11 %. Elle a cité des hypothèses de ventes plus faibles, une diminution des avantages liés à l’effet d’échelle et une hausse de son hypothèse de taux d’imposition à long terme, portée de 28,5 % à 33 %.
UBS prévoit désormais un bénéfice par action de 43,98 euros en 2027, soit 11 % de moins que le consensus de 49,22 euros. Sa prévision pour 2028, à 46,53 euros, est inférieure de 14 % au consensus de 53,98 euros.
UBS prévoit une croissance organique des ventes de 5 % en 2027
UBS s’attend à ce que la marge opérationnelle d’Hermès recule de 100 points de base sur un an pour atteindre 38,3 % en 2027. La banque attribue cette prévision au ralentissement de la croissance des ventes, aux effets des couvertures de change et à l’augmentation des dépenses de communication.
Elle prévoit une croissance organique des ventes de 5 % en 2027, dont une hausse de 7 % dans la maroquinerie, sur la base d’un ralentissement attendu de la croissance des prix et des volumes.
Pour les résultats du troisième trimestre d’Hermès, attendus le 22 octobre, UBS prévoit un chiffre d’affaires de 4,1 milliards d’euros, soit une croissance organique de 5 %.
Par catégorie, UBS prévoit une hausse de 10 % des ventes de maroquinerie, de 8 % pour la soie et les textiles et de 7 % pour les autres activités. La banque anticipe une progression de 1 % du prêt-à-porter et des accessoires, tandis que les montres et la beauté devraient chacune reculer de 5 %.
UBS réduit ses hypothèses de croissance à long terme
Hermès se négocie à 29,5 fois l’estimation de bénéfice 2027 d’UBS et à 27,9 fois sa prévision pour 2028. UBS considère cette valorisation comme élevée au regard de ses prévisions de croissance à un chiffre dans le milieu de la fourchette et par rapport aux autres groupes du secteur du luxe.
Selon la banque, le cours actuel de l’action implique une croissance annuelle des ventes à un chiffre dans le haut de la fourchette au cours de la prochaine décennie, une marge opérationnelle de 40 % et une croissance à long terme de 4,5 %.
UBS retient pour sa part une croissance annuelle des ventes de 5 %, une marge opérationnelle de 38 % et une croissance à long terme de 3 %.
Le nouvel objectif de cours de 1 168 euros repose sur la moyenne d’une valorisation par actualisation des flux de trésorerie de 940 euros et d’une valorisation par multiples comparables de 1 395 euros. UBS a abaissé sa valorisation DCF de 1 343 euros après avoir réduit son hypothèse de croissance à long terme d’environ 5 % à 3 %.
UBS a identifié comme risques pour son opinion négative une innovation dans la maroquinerie supérieure aux attentes ou le lancement de nouveaux produits de prêt-à-porter générant une demande plus élevée.
La banque a également indiqué détenir une position longue représentant au moins 0,5 % des actions Hermès.
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