Les actions de Vinci SA (EU:DG) ont chuté de plus de 2% vendredi après que le groupe a publié un chiffre d’affaires du premier trimestre 2026 inférieur aux prévisions, la baisse de l’activité dans la construction ayant compensé la bonne performance des divisions énergie et concessions. Le groupe a toutefois maintenu ses objectifs annuels et affiché un carnet de commandes record.
Vinci a enregistré un chiffre d’affaires de 16,3 milliards d’euros sur les trois mois clos le 31 mars, en baisse de 0,3% sur un an et inférieur au consensus Visible Alpha de 16,6 milliards d’euros.
La construction pèse sur les résultats
Le chiffre d’affaires de la division construction a reculé de 5,3%, pénalisé par le phasage des projets, des conditions météorologiques défavorables en Europe centrale et des effets de change négatifs.
Le groupe a indiqué que l’impact des conditions météorologiques représentait environ 6% pour cette division, qui génère environ 400 millions d’euros de revenus trimestriels.
Les analystes de Morgan Stanley ont souligné que cette activité affiche une marge EBIT de 4,2%, contre 12,8% pour l’ensemble du groupe, limitant ainsi l’impact sur les résultats par rapport à la baisse du chiffre d’affaires.
L’énergie et les concessions soutiennent l’activité
Les revenus d’Energy Solutions ont progressé de 4,1% à 5 milliards d’euros, tandis que Cobra IS a enregistré une hausse de 6,7% à 1,9 milliard d’euros.
Les concessions ont vu leur chiffre d’affaires augmenter de 1,3% à 2,6 milliards d’euros, avec un trafic Vinci Autoroutes en baisse de 1,4% sur un an et un trafic passagers de Vinci Airports en hausse de 3,2%.
Le chiffre d’affaires des aéroports s’est établi à 964 millions d’euros, soit environ 3% en dessous des attentes, avec un revenu par passager en baisse sur un an. Morgan Stanley a qualifié cette performance de « décevante, et susceptible de mettre sous pression les résultats de Vinci Airports ».
La direction a indiqué que certaines compagnies aériennes réorganisent leurs réseaux en supprimant les lignes non rentables, mais a précisé ne pas considérer son portefeuille aéroportuaire comme exposé à un risque particulier.
« Il n’est pas encore possible de fournir une estimation fiable de l’impact qui pourrait découler de la crise actuelle au Moyen-Orient », a déclaré Vinci. « Cet impact sera évalué et commenté, si nécessaire, en temps voulu. »
Un carnet de commandes solide compense la faiblesse à court terme
Les prises de commandes ont augmenté de 5% à 17,4 milliards d’euros, leur plus haut niveau trimestriel depuis cinq trimestres.
Les commandes de Cobra IS ont bondi de 68% sur un an à 2,2 milliards d’euros, incluant des contrats d’électrolyseurs en Espagne et des projets offshore en Allemagne, que Morgan Stanley a qualifiés de « spectaculairement solides ».
Les commandes de Vinci Energies ont progressé de 7% à 6,8 milliards d’euros, reflétant une demande structurelle liée aux « défis de sécurité énergétique », selon Jefferies.
Le carnet de commandes a atteint un niveau record de 74,9 milliards d’euros, en hausse de 4% sur un an. Jefferies a estimé que ces chiffres montrent que « la croissance à moyen terme reste pleinement intacte, voire renforcée aujourd’hui ».
Perspectives et avis des analystes
La dette nette s’élevait à environ 19,8 milliards d’euros à fin mars, contre 21,3 milliards un an plus tôt.
Les sorties de trésorerie liées au besoin en fonds de roulement saisonnier, d’environ 500 millions d’euros, sont restées en ligne avec le premier trimestre 2025.
Vinci a confirmé ses objectifs pour 2026, anticipant une nouvelle progression du chiffre d’affaires et des résultats, ainsi qu’un flux de trésorerie disponible d’environ 6 milliards d’euros.
Morgan Stanley a abaissé son objectif de cours de 3 euros à 145 euros tout en maintenant une recommandation « pondération neutre ». JPMorgan Chase a réduit son objectif de 1 euro à 139 euros et conservé une recommandation « neutre », estimant qu’il y a « peu de marge pour des surprises positives en 2026 ». Jefferies a relevé son objectif de 1 euro à 145 euros et maintenu sa recommandation « acheter ».
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