Berenberg a initié mercredi le suivi d’Eutelsat Communications (EU:ETL) avec une recommandation « hold » et un objectif de cours de 2 €, évoquant le potentiel lié à la participation du groupe au réseau satellitaire européen IRIS2, parallèlement à une hausse des dépenses d’investissement et des exigences d’exécution.
L’action Eutelsat a reculé de 2,6% à 1,69 €, contre une baisse de 0,4% du CAC 40. L’objectif de 2 € fixé par Berenberg se compare au cours de clôture d’Eutelsat de 1,74 € le 1er septembre et représente un potentiel de hausse d’environ 15% par rapport à ce niveau.
Le courtier a indiqué qu’il pourrait adopter une opinion plus positive sur Eutelsat en présence de preuves d’une exécution solide, mais qu’il préfère actuellement son concurrent SES.
IRIS2 représente une opportunité pour Eutelsat
Eutelsat joue un rôle important au sein du consortium SpaceRISE d’IRIS2, financé en grande partie par l’Union européenne et destiné à établir un réseau européen de communications par satellite comme alternative à Starlink de SpaceX.
Le consortium a reçu son approbation le 7 août, donnant à Eutelsat la possibilité de participer à ce que Berenberg a décrit comme un potentiel futur « Starlink européen ».
Cependant, le courtier a indiqué qu’Eutelsat s’était engagé à réaliser 2,4 milliards d’euros de dépenses d’investissement supplémentaires au-delà de l’exercice 2029, liées à IRIS2 et au renouvellement de sa constellation de satellites OneWeb.
Selon Berenberg, ces dépenses supplémentaires augmentent le risque d’exécution et compensent l’avantage lié à environ 504 millions de dollars de produits incitatifs provenant du spectre en bande C.
L’expansion de OneWeb accroît les besoins d’investissement
Le programme de dépenses d’investissement d’Eutelsat sur quatre ans jusqu’à l’exercice 2029 reste fixé à environ 4 milliards d’euros.
Selon Berenberg, le programme comprend désormais 229 satellites OneWeb supplémentaires, tandis qu’une partie des dépenses associées à IRIS2 a été reportée au-delà de l’exercice 2029.
D’après les prévisions du courtier, l’endettement d’Eutelsat pourrait se rapprocher de quatre fois l’EBITDA, ce qui, selon Berenberg, exercerait une pression supplémentaire sur le bilan de la société.
Berenberg évalue l’objectif de chiffre d’affaires d’Eutelsat pour 2029
Eutelsat vise un chiffre d’affaires compris entre 1,5 milliard et 1,7 milliard d’euros pour l’exercice 2029, contre 1,24 milliard d’euros pour l’exercice 2026.
Berenberg a indiqué considérer l’objectif pour l’exercice 2029 comme difficile à atteindre et prévoit un profil de résultats à moyen terme comportant plusieurs défis.
Cette évaluation représente les prévisions et l’opinion du courtier et non un résultat établi.
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