L’action Carrefour (EU:CA) a gagné 1,4 % lundi après que Morgan Stanley a initié la couverture du distributeur français avec une recommandation Overweight et un objectif de cours de 20,10 €, estimant que le marché n’intègre pas encore pleinement les bénéfices du nouveau plan stratégique du groupe.
L’objectif de cours implique un potentiel de hausse d’environ 22 % par rapport à la clôture de vendredi à 16,44 €.
Morgan Stanley Souligne une Réduction Significative des Risques
L’analyste Izabel Dobreva estime que Carrefour s’est « significativement dérisqué » au cours des douze derniers mois grâce à une exécution plus rapide que prévu de son programme de transformation.
Selon la banque, cette restructuration comprend un repositionnement commercial en France, une rationalisation de l’empreinte européenne du groupe ainsi qu’une meilleure visibilité sur la génération future de flux de trésorerie disponibles.
Morgan Stanley prévoit une croissance annuelle composée du bénéfice par action de 11 % jusqu’en 2028 ainsi qu’un rendement de flux de trésorerie disponible proche de 14 %. Malgré ces perspectives, le titre se négocie actuellement à seulement 7,5 fois les bénéfices attendus pour 2028, soit une décote d’environ 40 % par rapport à ses concurrents.
« Le rendement du flux de trésorerie disponible de Carrefour est presque deux fois supérieur à son PER estimé pour 2028 — le marché sous-évalue le nouveau plan stratégique », a écrit Dobreva.
La Stratégie en France Commence à Porter Ses Fruits
La banque met en avant l’amélioration des parts de marché en volume en France, qui progressent actuellement d’environ 20 points de base par rapport à l’année précédente.
Carrefour a lancé plusieurs vagues de baisses de prix sur des centaines de produits tout en déployant un nouveau programme de fidélité. Le groupe a également renforcé son positionnement sur les produits frais grâce à un partenariat avec le Groupe Blachère visant à développer des espaces spécialisés dans les fruits et légumes au sein de ses hypermarchés.
Morgan Stanley anticipe environ 60 points de base d’expansion cumulée des marges en France au cours des trois prochaines années.
Une Présence Européenne Plus Ciblée
Dobreva salue également la décision de Carrefour de se retirer d’Italie et de Roumanie, deux marchés déficitaires, afin de concentrer davantage ses ressources sur ses activités les plus rentables.
L’Espagne est identifiée comme le marché européen le plus profitable du groupe. L’analyste souligne également que des rumeurs non confirmées concernant une éventuelle cession des activités en Pologne pourraient constituer un catalyseur supplémentaire pour le titre.
« Nous voyons un Carrefour beaucoup plus discipliné et confiant en matière de politique tarifaire et de standards en magasin, avec une stratégie axée sur les produits frais qui répond aux grandes tendances de consommation », a déclaré Dobreva.
Le Refinancement au Brésil Devrait Soutenir les Résultats
Morgan Stanley reconnaît que le Brésil reste confronté à des défis à court terme liés à des taux d’intérêt élevés et à une consommation plus faible.
Cependant, la banque estime que le refinancement de la dette locale pourrait générer des bénéfices importants. Carrefour a remplacé environ 1,5 milliard d’euros de dette libellée en réal brésilien portant un coût proche de 13 % par de la dette en euros à un taux d’environ 3 %.
Selon Morgan Stanley, cette opération pourrait apporter un gain annuel d’environ 100 millions d’euros au résultat net et aux flux de trésorerie disponibles à partir de 2026.
Une Histoire de Restructuration Qui Reste Attractive
Pour Dobreva, Carrefour représente une opportunité intéressante dans un environnement où les opportunités spécifiques à certaines entreprises deviennent plus rares.
« Nous pensons que dans l’environnement actuel, il est difficile de trouver de l’alpha idiosyncratique et nous avons un appétit pour une histoire de restructuration », a conclu Dobreva.
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