Les rendements des obligations d’État françaises ont reculé lundi après la décision de Moody’s Ratings de maintenir la note souveraine de la France, apportant une certaine stabilité au marché de la dette publique avant la décision de politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE), attendue jeudi.
Le rendement de l’obligation assimilable du Trésor (OAT) française à dix ans est revenu à 4,973 %, repassant sous le seuil de 5 % après avoir atteint la semaine précédente son niveau le plus élevé depuis 2002.
Le taux de l’emprunt d’État français à deux ans a également diminué, à 3,757 %, après avoir récemment évolué à des niveaux inédits depuis 2008.
Ces mouvements font suite à la décision de Moody’s de confirmer la note souveraine française à Aa3, tout en maintenant une perspective négative.
Les investisseurs continuent d’évaluer la situation budgétaire du pays, les évolutions politiques et les conséquences de la hausse des coûts de financement sur l’économie de la zone euro.
Moody’s confirme la note Aa3 de la France avec une perspective négative
Moody’s a maintenu la note souveraine française à Aa3, soit sept crans au-dessus de la catégorie spéculative et au même niveau que celle du Royaume-Uni.
L’agence a également conservé sa perspective négative, signalant que les risques pesant sur le profil de crédit du pays restent à surveiller.
Cette décision intervient après une période de hausse des rendements obligataires français, durant laquelle les investisseurs ont exigé une rémunération plus élevée pour détenir de la dette souveraine française.
Le taux de l’OAT à dix ans avait dépassé 5 %, tandis que l’écart de rendement entre les obligations françaises et allemandes à dix ans s’était rapproché de niveaux observés lors de précédentes périodes de tensions sur les marchés de la dette souveraine européenne.
Cet écart, appelé spread OAT-Bund, avait dépassé 155 points de base en fin de semaine dernière.
Le recul des rendements français lundi a suivi l’annonce de Moody’s, même si la perspective négative et les difficultés budgétaires continuent d’influencer l’évaluation des investisseurs.
Le déficit budgétaire et la situation politique française restent surveillés
Le déficit public français, qui représente environ 5,4 % du produit intérieur brut, demeure un élément central dans l’analyse des investisseurs obligataires.
Le gouvernement du président Emmanuel Macron rencontre des difficultés pour obtenir le soutien parlementaire nécessaire à la mise en œuvre de réductions des dépenses publiques, dans un contexte de fragmentation de l’Assemblée nationale.
Les mesures envisagées ont également contribué à des manifestations et à des mouvements sociaux dans plusieurs régions du pays.
Ces développements entretiennent les incertitudes concernant la capacité du gouvernement à appliquer les mesures budgétaires destinées à réduire le déficit.
Les investisseurs continuent donc d’évaluer la prime de rendement exigée pour détenir des obligations françaises plutôt que des titres de dette allemands.
L’écart entre les coûts d’emprunt français et allemands constitue un indicateur suivi pour apprécier la perception du risque souverain relatif au sein de la zone euro.
Si la décision de Moody’s écarte une dégradation immédiate de la note lors de cet examen, le maintien d’une perspective négative laisse ouverte la possibilité d’une modification ultérieure.
La BCE devrait maintenir ses taux directeurs lors de sa réunion de jeudi
L’attention des marchés se tourne également vers la réunion de politique monétaire de la Banque centrale européenne prévue jeudi.
La BCE a relevé ses taux directeurs en juin et en septembre afin de répondre aux pressions inflationnistes liées à l’augmentation des coûts de l’énergie importée.
Les économistes anticipent généralement un maintien du taux de la facilité de dépôt lors de cette réunion.
Selon une enquête Reuters réalisée auprès d’économistes, une nouvelle hausse de 25 points de base est attendue en décembre, ce qui porterait le taux de dépôt à 2,75 %.
La BCE examine l’évolution de l’inflation ainsi que les conséquences de la hausse des coûts de financement sur l’activité économique.
L’inflation globale dans la zone euro s’établissait à 3,8 % en septembre, restant supérieure à l’objectif de 2 % à moyen terme de la banque centrale.
Parallèlement, la progression des rendements des obligations souveraines a contribué à un durcissement des conditions de financement dans l’union monétaire.
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a plaidé pour une « réponse mesurée » à la situation économique, soulignant que le resserrement des conditions financières contribue déjà à modérer la demande.
Les investisseurs examineront donc la prochaine décision de la BCE ainsi que ses indications concernant l’inflation, la croissance et l’évolution éventuelle des taux directeurs.
Les prix de l’énergie restent un facteur dans les perspectives d’inflation
Les marchés internationaux de l’énergie constituent un autre élément important dans l’évaluation de la politique monétaire européenne.
La poursuite du conflit impliquant l’Iran a contribué au maintien des cours du pétrole à des niveaux élevés, le Brent évoluant au-dessus de 100 dollars le baril.
La hausse des coûts énergétiques peut se répercuter sur les prix à la consommation, les dépenses de production et les anticipations d’inflation dans l’ensemble de la zone euro.
Les précédentes hausses de taux de la BCE visaient notamment à répondre aux pressions inflationnistes associées à l’énergie importée.
Toutefois, l’augmentation des coûts d’emprunt peut également peser sur l’investissement, la consommation des ménages et la croissance économique.
Les responsables monétaires évaluent ainsi dans quelle mesure les hausses de taux déjà mises en œuvre et l’augmentation des rendements obligataires influencent l’inflation et l’activité.
Les interactions entre prix de l’énergie, inflation et coûts de financement des États devraient rester au centre des discussions de jeudi.
Les rendements des obligations allemandes évoluent peu
Les obligations d’État allemandes ont enregistré des variations limitées lundi, les investisseurs évaluant la décision de Moody’s concernant la France et les perspectives de politique monétaire de la BCE.
Le rendement du Bund allemand à deux ans est resté stable à 3,039 %.
Les taux des obligations à court terme sont particulièrement sensibles aux anticipations concernant les décisions des banques centrales.
De son côté, le rendement du Bund allemand de référence à dix ans a légèrement progressé pour atteindre 3,350 %.
Cette évolution est intervenue dans un contexte de réajustement des positions sur la dette souveraine européenne après l’annonce de Moody’s, accompagné d’une diminution de la demande pour certains titres allemands.
Les Bunds allemands demeurent une référence importante pour les coûts de financement des États de la zone euro. Les écarts de rendement avec les obligations françaises permettent notamment d’évaluer les conditions de financement relatives des deux pays.
La prochaine décision de la BCE, l’évolution de la politique budgétaire française et les fluctuations des prix de l’énergie devraient continuer d’orienter l’attention des investisseurs sur les marchés obligataires européens.
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