RBC Capital Markets a lancé sa couverture de quatre grands distributeurs alimentaires européens, attribuant une recommandation Outperform à Carrefour (EU:CA) et Jerónimo Martins (EU:JMT), tandis qu’Ahold Delhaize (EU:AD) et Colruyt Group (TG:EFC1) bénéficient d’une recommandation Sector Perform.
Selon le courtier, Carrefour et Jerónimo Martins offrent le meilleur équilibre entre croissance des bénéfices et valorisation, grâce à un potentiel de progression des marges plus important au cours des prochaines années.
Carrefour soutenu par l’amélioration de son efficacité opérationnelle
RBC a fixé un objectif de cours de 22 € pour Carrefour, mettant en avant « l’approche plus disciplinée, plus simple sur le plan opérationnel et davantage axée sur la rentabilité adoptée par Carrefour ».
Le courtier estime que le renforcement du positionnement prix du distributeur ainsi que ses projets de développement en France, en Espagne et au Brésil devraient soutenir sa croissance. RBC prévoit également un rendement du flux de trésorerie disponible à deux chiffres cette année, une amélioration de 1,5 point du rendement des capitaux employés et une progression d’environ 55 points de base de la marge opérationnelle d’ici 2028.
Carrefour vise une part de marché de 25 % en France à l’horizon 2030, contre environ 22 % actuellement, grâce notamment à l’alliance d’achats Concordis conclue avec Coopérative U et le groupe allemand RTG Group.
RBC intègre également un dividende exceptionnel cumulé de 0,69 € par action sur les trois prochaines années et prévoit une baisse du levier financier à environ 1,7 fois cette année. Son objectif de cours de 22 € repose sur la moyenne entre une valorisation par actualisation des flux de trésorerie (DCF) de 24 € et une valorisation par somme des parties de 19 €.
Jerónimo Martins reste apprécié malgré un contexte plus difficile en Pologne
RBC a fixé un objectif de cours de 22 € pour Jerónimo Martins, estimant que « nous pensons qu’il gère bien la situation » malgré des perspectives de croissance plus modérées pour Biedronka, sa filiale polonaise.
Une enquête menée par RBC auprès de 300 consommateurs polonais montre que Biedronka reste l’enseigne la mieux classée en matière de rapport qualité-prix et de diversité de l’offre, Lidl arrivant toutefois de très près.
Le courtier prévoit une croissance des ventes à périmètre comparable de 2,8 % cette année pour Biedronka et une augmentation d’environ 8 % de son parc de magasins en Pologne au cours des trois prochaines années, tout en poursuivant son développement en Slovaquie. Il anticipe également une marge d’EBITDA de 8,2 % à l’horizon de l’exercice 2028.
RBC souligne que le titre se négocie à environ 13 fois les bénéfices attendus pour 2026, soit une décote d’environ 30 % par rapport à sa moyenne historique. Son objectif de cours correspond à la moyenne entre une valorisation DCF de 25 € et une valorisation par somme des parties de 20 €.
Une approche plus prudente sur Ahold Delhaize
Pour Ahold Delhaize, RBC fixe un objectif de cours de 38 €, qualifiant le groupe de « distributeur alimentaire européen de grande qualité, générant d’importants flux de trésorerie, doté d’un bilan solide et de marges saines ».
Le courtier estime toutefois que les investissements destinés à renforcer l’offre commerciale devraient maintenir la marge opérationnelle autour de 4 % à court terme.
Une enquête menée auprès de 300 consommateurs américains a mis en évidence plusieurs axes d’amélioration concernant l’offre de produits et la qualité des magasins Food Lion. Ahold Delhaize prévoit d’investir 1 milliard de dollars dans sa politique tarifaire aux États-Unis sur quatre ans dans le cadre de sa stratégie « Growing Together », avec un objectif de croissance annuelle des ventes de 4 %.
RBC prévoit un rendement du flux de trésorerie disponible compris entre 7 % et 8 % et rappelle que le groupe a redistribué plus de 10 milliards d’euros à ses actionnaires au cours des cinq dernières années.
Colruyt jugé correctement valorisé
RBC attribue un objectif de cours de 37 € à Colruyt Group, estimant que « la valorisation actuelle est juste ».
Le courtier rappelle que le distributeur a perdu environ 200 points de base de part de marché en Belgique au cours des cinq dernières années, notamment en raison d’évolutions réglementaires ayant favorisé les enseignes franchisées autorisées à ouvrir le dimanche.
Malgré cela, RBC s’attend à ce que Colruyt maintienne une marge opérationnelle légèrement supérieure à 4 %, soutenue par l’alliance d’achats Vasco International Trading avec Superunie et Coop Group, ainsi que par les gains liés à l’automatisation et à l’intégration verticale.
Le courtier prévoit une croissance annuelle moyenne du chiffre d’affaires d’environ 1 % entre les exercices 2026 et 2029, ainsi qu’un rendement du flux de trésorerie disponible compris entre 8 % et 9 %.
Carrefour et Jerónimo Martins restent les valeurs préférées de RBC
Parmi les quatre groupes couverts, RBC indique préférer Carrefour et Jerónimo Martins « pour leurs ratios PEG plus attractifs et leurs perspectives de progression des marges mieux définies ».
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