L’action Soitec (EU:SOI) a progressé de plus de 11 % mercredi après que JPMorgan a relevé sa recommandation sur le fabricant de matériaux pour semi-conducteurs de Neutre à Surpondérer et porté son objectif de cours de 98 à 200 euros.
La banque a invoqué une révision à la hausse de ses prévisions pour l’activité photonique sur silicium de Soitec, dont la croissance pourrait, selon elle, compenser les effets du recul de la demande dans le segment des puces pour appareils mobiles.
L’analyste Craig McDowell prévoit désormais que le chiffre d’affaires de l’activité photonique sur silicium dépassera un milliard d’euros au cours de l’exercice 2030, avec une marge contributive supérieure aux niveaux historiquement enregistrés par le groupe.
JPMorgan a relevé de près de 32 % sa prévision de chiffre d’affaires pour l’exercice 2028, à 1,057 milliard d’euros. La banque a également porté son estimation du bénéfice ajusté par action pour le même exercice de 1,42 à 6,63 euros.
Selon McDowell, les accords de réservation de capacités améliorent la visibilité sur les futurs volumes de production. Il estime que les prix devraient rester flexibles et pourraient augmenter tant que l’offre demeure limitée.
Pour répondre à la demande anticipée, JPMorgan estime que Soitec pourrait devoir agrandir son site de production de Singapour afin d’ajouter une capacité d’environ un million de plaquettes de silicium sur isolant. La banque évalue l’investissement nécessaire à quelque 700 millions d’euros sur une période d’environ deux ans.
McDowell prévoit que l’activité photonique sur silicium pourrait atteindre, à la fin de l’exercice 2027, un rythme de chiffre d’affaires annualisé d’environ 500 millions de dollars, soit 450 millions d’euros.
Les perspectives de l’activité mobile restent orientées à la baisse
Malgré la révision de ses prévisions pour la photonique sur silicium, JPMorgan continue d’anticiper un recul de l’activité mobile de Soitec.
McDowell prévoit une diminution du chiffre d’affaires du segment RF-SOI plus importante que celle attendue par le consensus, en raison de volumes réduits et de la résorption des stocks dans les circuits de distribution.
Il ne prévoit pas que l’activité mobile retrouve un chiffre d’affaires annuel supérieur à 400 millions d’euros au cours de la période couverte par les prévisions de la banque.
JPMorgan considère néanmoins que le manque à gagner potentiel dans cette activité reste limité au regard de ses nouvelles projections pour la photonique sur silicium.
La banque a également revu à la hausse ses prévisions de rentabilité. Selon l’analyse de McDowell, Soitec pourrait dépasser dès l’exercice 2028 son précédent sommet de marge brute de 37 %, atteint lors de l’exercice 2023.
JPMorgan prévoit des marges brutes comprises entre 40 % et 45 % environ pour les exercices 2029 et 2030, ainsi que des marges opérationnelles supérieures à 30 %. Ces estimations reposent notamment sur une marge contributive attendue de plus de 75 % dans la photonique sur silicium.
McDowell a indiqué que les investisseurs restaient partagés sur les perspectives du titre et que JPMorgan anticipait de nouvelles révisions à la hausse des estimations bénéficiaires du consensus.
Les chiffres relatifs au chiffre d’affaires, aux marges et aux capacités de production constituent des prévisions de la banque et non des objectifs communiqués par Soitec ou des résultats déjà réalisés.
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