L’action Orange (EU:ORA) a fortement reculé mercredi, figurant parmi les plus fortes baisses du CAC 40 après que Barclays a repris sa couverture du groupe télécom avec une recommandation Equal Weight, estimant qu’une grande partie de la récente progression du titre est désormais intégrée dans sa valorisation.
La banque avait suspendu son suivi de la société en novembre 2025.
Le titre a perdu environ 4 % pour tomber à 16,81 euros, son niveau le plus faible depuis près de trois mois.
La Consolidation du Marché Français Soutient les Perspectives
Barclays considère toujours la consolidation du secteur français des télécommunications comme un élément favorable pour Orange.
Les analystes ont notamment mis en avant le protocole d’accord signé le 6 juin entre Bouygues, Iliad et Orange pour l’acquisition d’Altice SFR dans le cadre d’une opération valorisée à 20,35 milliards d’euros.
Selon Barclays, il existe une « elevated probability of approval with limited remedies » de la part des autorités de la concurrence, avec une finalisation des documents juridiques attendue au second semestre 2026 et une clôture envisagée au second semestre 2027.
Des Synergies Revues à la Hausse
Les sociétés impliquées dans l’opération tablent sur environ 2 milliards d’euros de synergies annuelles de coûts, un montant supérieur aux estimations précédentes de Barclays.
La banque a relevé son estimation centrale à 1,5 milliard d’euros contre 1,1 milliard auparavant, tout en restant plus prudente que les objectifs annoncés par les entreprises.
Les analystes estiment que les possibilités de rationalisation des réseaux demeurent limitées et soulignent également que les coûts d’intégration pourraient être plus élevés que prévu.
Ils considèrent néanmoins que le prix de l’opération « fully captures the opex/capex synergies », ce qui signifie que la création de valeur supplémentaire dépendra principalement d’une amélioration plus large des conditions de marché.
Une Reprise du Marché Nécessaire pour Davantage de Création de Valeur
Barclays estime qu’un redressement durable du marché français des télécommunications pourrait générer davantage de valeur à long terme.
Cependant, la banque avertit que ce scénario reste éloigné et dépendra fortement de l’environnement économique et politique.
« Clearly, there is also a potential market repair to which we assign even more value creation, but this is likely distant and would also depend on the uncertain macro/political environment in France, » ont écrit les analystes.
L’Endettement Sous Surveillance
Le rapport attire également l’attention sur l’évolution du levier financier d’Orange après l’acquisition de MasOrange en Espagne.
Barclays estime que cette opération place désormais le groupe dans la partie haute de son secteur en matière d’endettement, avec un ratio dette nette sur EBITDA attendu à 2,5 fois en 2027, hybrides compris, contre une moyenne sectorielle de 2,2 fois.
Orange se négocie globalement en ligne avec ses concurrents sur les multiples EV/EBITDA et EV/OpFCF attendus pour 2027, mais conserve une décote en termes de rendement de flux de trésorerie disponible, en partie en raison de cet endettement plus élevé.
Barclays Juge le Couple Rendement-Risque Équilibré
La banque reconnaît qu’un potentiel haussier subsiste si les conditions de marché s’améliorent, mais considère que la marge de progression reste limitée à court terme.
« We see upside when/if market repair materialises, which would take time. Our PT of €17 includes part of the benefits but leaves limited upside, » ont indiqué les analystes.
Barclays souligne également qu’une partie de la récente performance d’Orange pourrait être liée aux incertitudes entourant d’autres opérateurs européens, notamment Deutsche Telekom, que la banque continue de recommander à Surpondérer.
En conclusion, Barclays estime que le titre présente actuellement « a balanced risk/reward on the stock at these valuation levels. »
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