Le marché de l’argent devrait rester en déficit structurel une année supplémentaire, soutenu par une forte demande d’investissement et des niveaux de stocks historiquement faibles, selon RBC Capital Markets, même si le courtier privilégie l’or à moyen terme.
« L’argent entre dans sa huitième année de déficit avec des stocks à un niveau record historiquement bas et une demande d’investissement qui ne montre aucun signe de ralentissement », a déclaré l’analyste de RBC Marina Calero dans une note, ajoutant qu’un rééquilibrage rapide du marché physique semble peu probable.
Elle a souligné que le marché de l’argent avait terminé 2025 avec un déficit de 242 millions d’onces (Moz) et prévoit qu’il restera sous-approvisionné en 2026.
Même si des prix plus élevés pourraient susciter certaines réactions, l’analyste estime que le soulagement restera limité. Une hausse de l’offre secondaire et une demande plus faible dans la joaillerie et l’argenterie pourraient réduire le déficit d’environ 50Moz, mais cela resterait insuffisant pour combler l’écart.
L’offre minière devrait également peu réagir à court terme en raison d’obstacles réglementaires, d’actifs vieillissants et d’un manque de nouvelles découvertes significatives, a indiqué Calero.
Elle estime que des conditions macroéconomiques favorables continueront de soutenir la demande d’investissement, citant la présence des « bons ingrédients macroéconomiques » — notamment un dollar plus faible, une demande soutenue pour les actifs réels et une politique monétaire plus accommodante.
Calero prévoit que le ratio or-argent se maintiendra autour de 60–65x dans les prochaines années, dans un contexte de tensions persistantes sur le marché physique. Toutefois, elle adopte une vision plus prudente à moyen terme, évoquant des risques croissants de destruction de la demande industrielle, notamment dans le solaire.
La demande industrielle « reste la principale inconnue », a souligné Calero. Elle représentait environ 60 % de la consommation totale d’argent en 2025, et le métal constitue désormais près de 30 % du coût moyen des cellules solaires, ce qui accélère les efforts de substitution et de réduction d’utilisation.
Malgré des perspectives favorables à court terme, RBC continue de privilégier les producteurs d’or. Néanmoins, la banque estime que les actions liées à l’argent « restent attractivement valorisées par rapport au marché global », même si de nombreux titres intègrent déjà des hypothèses optimistes sur le prix de l’argent.
« Avec le solaire représentant 17 % de la demande totale (environ 190Moz en 2025), une technologie solaire sans argent pourrait constituer la solution finale aux prix élevés », a écrit l’analyste.
Concernant les actions, Calero a mis en avant Hochschild Mining et Coeur Mining comme principales recommandations, tandis que Wheaton Precious Metals et OR Royalties sont privilégiées dans le segment des royalties.
« La prime des actions argent par rapport aux producteurs d’or est supérieure à la moyenne historique, les producteurs intégrant dans nos modèles un prix de 100 $/oz et les royalties 144 $/oz, au-dessus du prix spot de 90 $/oz. La valorisation, combinée à un potentiel de hausse plus important attendu pour l’or, nous conduit à privilégier les producteurs d’or purs », a-t-elle écrit.
Cela étant dit, l’analyste souligne que le secteur de l’argent reste attractif par rapport au marché actions global malgré une récente sous-performance par rapport au métal.
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