Danone SA (EU:BN) a publié une croissance des ventes comparables de 4,7 % au quatrième trimestre, supérieure aux attentes du marché, mais la faiblesse des volumes en Amérique du Nord et les incertitudes liées aux rappels de laits infantiles ont maintenu le titre proche de l’équilibre en début de séance.
Vers 04h16 ET (09h16 GMT), l’action évoluait sans variation significative, la surprise positive sur le chiffre d’affaires étant contrebalancée par la faiblesse du deuxième marché du groupe et par les interrogations entourant les rappels en Europe et au Moyen-Orient.
« Il est clair qu’aux États-Unis, notre performance en 2025 n’a pas été à la hauteur de nos attentes. Nous ne sommes pas là où nous devrions être et nous savons que nous devons élever notre niveau de jeu », a déclaré le directeur général Antoine de Saint-Affrique lors de la conférence téléphonique annuelle.
Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre a atteint 6,68 milliards d’euros, en croissance comparable de 4,7 %, au-dessus du consensus de 4,3 %. La progression a été soutenue par un effet volume et mix de 2,5 % et par une hausse des prix de 2,1 %.
En données publiées, les ventes ont toutefois reculé de 0,5 %, en raison d’un effet de change négatif de 6,3 %, principalement lié à la dépréciation du dollar américain, du peso argentin et du renminbi chinois.
L’Amérique du Nord, qui a généré 6,32 milliards d’euros de ventes sur l’ensemble de l’année — soit environ un quart du chiffre d’affaires du groupe — a enregistré une baisse de 0,5 % des volumes et du mix au quatrième trimestre. Il s’agit de la seule grande zone géographique à afficher des volumes négatifs sur la période, en deçà des attentes qui tablaient sur une hausse de 0,6 %. Sur l’année, la croissance comparable dans la région s’est limitée à 2 %, la plus faible parmi les zones du groupe, tandis que la marge opérationnelle récurrente s’est contractée de 39 points de base à 11 %.
Le directeur financier Jürgen Esser a qualifié la performance du second semestre en Amérique du Nord de « priorité clé d’amélioration en 2026 ».
Le groupe a souligné que la marque de yaourts hyperprotéinés Oikos a poursuivi sa croissance à deux chiffres et dépassé le milliard d’euros de chiffre d’affaires aux États-Unis en 2025. Toutefois, cette dynamique a été « dans une large mesure compensée par la performance insatisfaisante » des activités végétales et de crèmes pour le café, notamment la marque International Delight.
Une reprise des crèmes pour le café est attendue à partir du deuxième trimestre 2026 « lorsque la base de comparaison deviendra plus favorable ». Danone a nommé Henri Bruxelles à la tête de la zone Amériques et engagé des ajustements organisationnels plus larges afin de « reconstruire une culture de la performance ».
En ouverture de la conférence, Antoine de Saint-Affrique a indiqué que Danone procédait au rappel de certains lots de laits infantiles sur des marchés « essentiellement en Europe et désormais au Moyen-Orient », en réponse à l’évolution des exigences des autorités nationales de sécurité alimentaire. Il a précisé que le groupe n’avait identifié « aucune raison d’inquiétude » après examen des réclamations consommateurs. L’impact financier a été jugé « non significatif », une évaluation complète étant attendue à l’issue des rappels.
Cette communication est d’autant plus notable que la Nutrition Spécialisée, qui inclut les laits infantiles, a été la catégorie la plus dynamique du groupe en 2025. Les ventes comparables ont progressé de 7,4 % à 9,28 milliards d’euros sur l’année, portées notamment par la Chine, l’Asie du Nord et l’Océanie, où la croissance a atteint 13,2 %.
David Hayes, analyste chez Jefferies, qui recommande le titre à « acheter » avec un objectif de cours de 86 euros, a estimé que le manque de détails sur les rappels « prolonge les incertitudes », en contraste avec Nestlé, qui avait fourni des précisions plus complètes sur ses propres rappels la veille. Il a ajouté que la performance du quatrième trimestre avait « probablement été favorisée » par le calendrier du Ramadan en Indonésie, un marché représentant environ 7 % des ventes du groupe, et s’attend à ce que Danone « sous-performe par rapport à ses pairs » lors de la séance.
Sur l’ensemble de l’exercice, les ventes comparables ont progressé de 4,5 % à 27,28 milliards d’euros. La croissance a été tirée par la Chine, l’Asie du Nord et l’Océanie (+11,7 %), contre 2,3 % en Europe. La marge opérationnelle récurrente de cette région, à 29,2 %, représente près de trois fois la moyenne du groupe (13,4 %), soulignant son importance pour la rentabilité globale.
Le résultat net publié a reculé de 9,7 % à 1,83 milliard d’euros, en raison d’éléments non récurrents — notamment des coûts de transformation en Europe et en Indonésie et des dépréciations d’actifs incorporels — qui ont bondi à 725 millions d’euros contre 179 millions en 2024, année au cours de laquelle Danone avait enregistré des plus-values liées à la cession de ses activités laitières en Russie et de ses marques bio américaines Horizon et Wallaby. Le bénéfice par action publié a diminué de 10,1 % à 2,82 euros.
En données récurrentes, le résultat opérationnel a progressé de 3 % à 3,67 milliards d’euros, avec une marge en hausse de 44 points de base à 13,4 %. Le bénéfice par action dilué récurrent a augmenté de 4,6 % à 3,80 euros, dépassant le consensus de 3,76 euros.
Le flux de trésorerie disponible a reculé de 6,8 % à 2,80 milliards d’euros, contre 3 milliards en 2024, en raison d’investissements plus élevés — en hausse de 132 millions à 1,06 milliard d’euros — et d’une contribution du besoin en fonds de roulement réduite à 276 millions d’euros contre 534 millions l’année précédente. La dette nette a légèrement diminué à 8,43 milliards d’euros, contre 8,60 milliards un an plus tôt, avec un ratio dette nette/EBITDA de 2 fois contre 1,9 fois en 2024.
Le conseil d’administration a proposé un dividende de 2,25 euros par action, en hausse de 4,7 %, sous réserve de l’approbation des actionnaires lors de l’assemblée générale du 23 avril. Pour 2026, Danone prévoit une croissance des ventes comparables comprise entre 3 % et 5 %, avec un résultat opérationnel récurrent progressant plus rapidement que le chiffre d’affaires, sans mentionner de risques financiers supplémentaires liés aux rappels en cours.
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